Таблица 1
Прирост курса акций объединяемых компаний
| № п/п | Увеличение (уменьшение) курса акций компании-покупателя с 01.01.2003 по 01.01.2005 | Увеличение (уменьшение) курса акций компании-цели с 01.01.2003 по 01.01.2005 |
| 1 | ОМЗ + 20% | Силовые машины + 2% |
| 2 | «Северсталь» + 14,3% | Rouge Steel |
| 3 | ОАО «Роснефть» + 9,8% | ОАО «Юганскнефтегаз» + 3,2% |
| 4 | ОАО «Газпром» + 15% | ЗАО «Севморнефтегаз» + 1,3% |
| 5 | ОАО «Вымпелком» + 43% | Кар-Тел |
| 6 | МТС + 1,4% | Uzdunrobita |
Результаты исследования показывают, что на российском фондовом рыке процессы объединения компаний положительно сказываются на курсах акций, благосостояние акционеров компаний-целей растет, а благосостояние акционеров компаний-покупателей в среднем не ухудшается. Поскольку в анализируемых случаях все российские компании получили положительный эффект от объединения, то повышение курсов акций может быть объяснено мотивом синергии, который на сегодняшний день остается ведущим для российских компаний.
В настоящее время одними из наиболее часто указываемых экспертами причин неудачных слияний и поглощений являются неверная оценка поглощающей компанией привлекательности рынка или конкурентной позиции поглощаемой компании, недооценка размера инвестиций, необходимых для осуществления сделки по слиянию или поглощению, неверная оценка активов интересующих компаний или их обязательств. Кроме того, нередко покупатели не учитывают снижение доходов в результате объединения компаний, связанных со сбоями в управлении компанией, иначе говоря, «диссинергию» доходов. В результате многие слияния, которые казались экономически обоснованными, потерпели неудачу из-за ошибок, допущенных в процессе оценки эффективности осуществляемой сделки.
Поэтому требуется дальнейшая систематизация и научная проработка вопросов оценки стоимости компаний для целей слияний, нужна статистика сделок, их анализ, требуются базовые методики. Ответ на вопрос, создает ли сделка дополнительную стоимость (синергию) акциям компании, помогает не только принять решение о совершении сделки, но и правильно оценить возможную цену приобретения.
Прежде всего, при разработке методики оценки эффекта синергизма от слияния и поглощения компаний следует рассмотреть возможность применения трех стоимостных подходов, традиционно применяемых в оценочной деятельности: доходного, сравнительного (рыночного) и затратного (имущественного). Перейти на страницу: 1 2 3 4